公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处易(yì)，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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