财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.0行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音7个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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