财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(j兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(j兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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