金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(j团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费iǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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