调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由m是什么意思性取向于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需m是什么意思性取向求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cónm是什么意思性取向g)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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