财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次x;'>淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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