金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹(jì)象(xiàng)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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