北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期(qī)货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还(hái)是应该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流(liú)动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动(dòng)性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且(qiě)预计阿富汗是哪一年灭亡的(jì)9月(yuè)之后可能降阿富汗是哪一年灭亡的息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来(lái)发(fā)布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国就业(yè)数(shù)据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大(dà)对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行(xíng)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持(chí)续下行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持(chí)逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货(huò)币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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