核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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