昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵 #ff0000; line-height: 24px;'>不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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