四大(dà)国(guó)有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gà吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别o)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降(jiàn吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别g)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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