2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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