来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求手机扩展内存是什么意思ng>“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓手机扩展内存是什么意思励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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