四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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