核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的五斤等于多少克，五斤等于多少克千克安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配五斤等于多少克，五斤等于多少克千克板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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