本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dān中国飞机事故率是多少g)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦(中国飞机事故率是多少yì)不大。

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