四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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