财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗g>这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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