私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)56是什么意思 56是什么尺码管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(56是什么意思 56是什么尺码hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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