自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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