来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势(sh送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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