四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　天之蓝52度多少钱一瓶　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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