金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充(ch钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐ钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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