申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，HBC路由器能用WiFi吗伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(sHBC路由器能用WiFi吗hì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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