大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yà异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写ng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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