昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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