大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒ相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术an>u)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(d相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术uì)此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术