银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的(de)日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布馈赠的意思进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让馈赠的意思数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(b馈赠的意思ù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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