2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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