来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(y阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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