财(cái)联社5月18日讯（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮(cuō)合(hé)瑞银与瑞信合(hé)并(bìng)近(jìn)两(liǎng)个月后，与这次(cì)事件有关的一个重(zhòng)要问题终于(yú)尘(chén)埃落定：瑞(ruì)信AT1债(zhài)券的(de)减记无法触发(fā)CDS（信贷违(wéi)约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告称，由(yóu)11家买方机构、卖方(fāng)银(yín)行和(hé)做市商组成的(de)委(wěi)员会一致投票通过了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现在投票的清单上。

　　具(jù)体来说，提出这个问题的市场参(cān)与者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约所依据(jù)的参考(kǎo)债券（次(cì)级债）具有同等地位(wèi)，并以一份2020年到期的(de)瑞信英镑次级债作为标准参(cān)考(kǎo)债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发生(shēng)“政(zhèng)府干(gàn)预的(de)信贷事件”。此外，根据(jù)AT1债券文(wén)件(jiàn)中(zhōng)的排名条款和担保(bǎo)条件，次级债的持有人是相(xiāng)较于(yú)AT1债券的优先债权人。同时(shí)在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券定(dìng)义了(le)“排除义务(wù)”。周三的文件中，决策委员会没有对(duì)AT1债券是否构成(chéng)借款资金做(zuò)出(chū)任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债(zhài)券全额(é)减记，此举也引发了大(dà)量(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价liàng)此(cǐ)类(lèi)债券持(chí)有人的诉讼。一些投机(jī)者也(yě)在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场较为常见的金融衍生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔，索赔的金额通常等于(yú)参考(kǎo)资产的面(miàn)值减(jiǎn)去违约后(hòu)的市(shì)场(chǎng)价值。各个区域(yù)的信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定委员会，负(fù)责决定(dìng)在这个地区(qū)是否发生(shēng)了信贷(dài)衍(yǎn)生品合(hé)约中定义的信(xìn)贷事件。

　　根据(jù)存管信(xìn)托和清(qīng)算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团(tuán)债务相(xiāng)关的CDS名义(yì)宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价总量超过190亿美元(yuán)，不(bù)过DTCC的数据并未(wèi)区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周(zhōu)，瑞银公布(bù)了接手瑞信的最(zuì)新评估(gū)。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表示(shì)紧急接(jiē)手瑞信预计(jì)将(jiāng)造成170亿美元的损失(shī)，其中有40亿(yì)美(měi)元为潜在的诉(sù)讼(sòng)和罚款支出。不(bù)过这部分(fēn)的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意(yì)味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎(láng)）远远低于资产的实际价值(zhí)。

　　这份(fèn)文件同(tóng)样(yàng)显示，从去年(nián)10月开(kāi)始，瑞银的战略委(wěi)员会(huì)就(jiù)已经开始评估(gū)瑞信的状况，并(bìng)在(zài)今年(nián)2月得(dé)出“不宜收购”的(de)决定，但(dàn)最后仍(réng)在瑞士政府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科(kē)纳将(jiāng)在合并交易完成后(hòu)加(jiā)入瑞银集团的董事会(huì)，同时(shí)在(zài)“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立运营。

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