金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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