原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音="白(bái)酒分化(huà)加剧，今年拼的是去库(kù)存速度 | 钛(tài)媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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