大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒ姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(m姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她en)预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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