大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OP北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日EC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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