大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎ精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德n)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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