自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司(sī)过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(r长征有多长公里 红军长征一共用了几年èn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几长征有多长公里 红军长征一共用了几年年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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