银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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