财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而(ér)提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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