美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及(jí湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)后均得到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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