近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为(wèi)“新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能(néng)力持(chí)续改善(shàn)的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画>

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大(dà)。而(ér)资(zī)本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能(néng)是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背(bèi)后(hòu)的原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外(wài)资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的(de)低估值为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司(sī)的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外(wài)，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股票(piào)策(cè)略(lüè)师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示(shì)，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定(dìng)量的(de)“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能(néng)源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣(qù)的(de)行业部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的(de)回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须(xū)持有前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如(rú)果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们(men)已经被市场价格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的(de)变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们学(xué)到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有(yǒu)企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。