上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗