金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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