银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(z谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还hě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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