金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随(s现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸uí)需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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