上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(z正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗é)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否(f正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗