2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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