财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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