来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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