本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗，A股下(xià)行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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